1月5日週三，美聯儲發佈了2021年12月15日FOMC貨幣政策會議的紀要，展示央行官員們對美國經濟和通脹發展，以及利率和資產負債表政策走向的詳細內部討論[1]。紀要的鷹派程度超出市場預期，官員們提到可以提前加息且加息速度更快，開啟加息到開始縮表的間隔比預期更短，縮表速度比此前縮表週期更快等可能性。
這令美股和美債價格加速下跌，受到貨幣政策收緊影響最大的納斯達克指數跌超3%。美國十年期國債收益率一度接近1.75%，創下去年三月以來的新高。
圖1：美國十年期國債收益率
加息很快到來
在評價通脹時，與會者一致認為，美聯儲將通脹升至2%並在一段時間內適度超過2%的目標已遠遠達標了。官員們承認通脹比之前預期的更高，而且更加持久和廣泛。儘管他們繼續預計通脹隨著供應限制的緩解有所下降，但幾乎所有人都稱已顯著上調了對今年的通脹預測，許多人（many）也上調了2023年的通脹預期。一些（some）官員討論了近期通脹走高“可能將公眾的長期通脹預期推升至高於美聯儲長期通脹目標的風險”[1]。
在評價就業時，紀要認為隨著疫苗種取得進展和強有力的政策支持，經濟活動和新增就業與失業率等勞動力市場指標將在2022年繼續增強。如果最近勞動力市場的改善步伐繼續，大多數（most）官員認為可以較快地滿足就業最大化的條件。更有多人（several）表示，他們認為勞動力市場狀況已經在很大程度上達到就業最大化的標準[1]。
在通脹已經達標的情況下，實現“充分就業”是開啟加息前的最後一道重要門檻，而紀要明確顯示“加息將很快到來”。
縮表超預期
由於鮑威爾在12月提到過加息，因此這份紀要更多是證實了市場的預期，並不意外。令市場驚訝的在於官員們對未來縮表進行了格外詳細的討論，這意味著開始縮表的時間將早於預期，可能首次加息之後不久就進行。
官員們認為上次正常化階段開始時相比，當前的經濟前景要強得多、通脹率更高、勞動力市場更加緊張。與2014年底第三次大規模資產購買計畫結束時相比，美聯儲資產負債表以美元計算和相對於名義GDP的規模要大得多，所持國債的加權平均久期比上一次正常化開始時要短。基於這些原因，幾乎所有（almost all）官員都同意，在首次加息後的某個時點啟動縮表可能是合適的，開啟縮表的適當時機可能接近於首次加息開始後。同時許多人（many）認為，縮表的適當速度可能會比上一次正常化時期更快[1]。
對市場有什麼影響？
美聯儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，可實現對基礎貨幣的直接回收，相當於變相提高利率，是更為嚴厲的緊縮政策。簡單點說，“縮表”就是從經濟體中抽走貨幣，貨幣減少，相應貨幣價值增加。
